纳斯达克100指数第十九弹-百事(PEPSICO)

来源：雪球App，作者： 统计学小白菜，（https://xueqiu.com/5885439037/339774058）

百事公司（PepsiCo, Inc.）是一家全球领先的饮料和方便食品公司，成立于1919年1月1日，是纳斯达克100中少有的消费公司，旗下拥有多个知名品牌，包括乐事薯片、桂格、多力多滋、佳得乐、百事等大家熟知的品牌，近期也完成了对国内网红零食品牌百草味的收购。公司通过其运营、授权瓶装商、合同制造商和其他第三方，生产、销售、分销和销售各种饮料和方便食品，服务于200多个国家和地区的客户和消费者。

一、公司概况与核心业务行业地位: 全球领先的食品和饮料公司之一，与可口可乐公司并列为饮料行业双雄，但其业务更广泛地覆盖了方便食品（尤其是零食）。

标志性品牌: 拥有众多价值数十亿美元的全球和区域性品牌：

饮料: 百事可乐（Pepsi-Cola）、激浪（Mountain Dew）、佳得乐（Gatorade）、七喜（7UP， 国际）、纯水乐（Aquafina）、立顿即饮茶（Lipton Ready-to-Drink, 与联合利华合资）、百事无糖（Pepsi Zero Sugar）、美年达。

食品/零食: 菲多利（Frito-Lay）旗下的乐事薯片（Lay's）、多力多滋（Doritos）、奇多（Cheetos）、Ruffles、桂格燕麦（Quaker Oats）旗下的麦片、燕麦棒、米饼等。

二、核心优势无与伦比的品牌组合与组合效应： 拥有众多家喻户晓、消费者忠诚度高的品牌，尤其在零食领域（菲多利）具有近乎垄断的地位。饮料和食品的组合提供了多样化的收入来源，增强了抗风险能力（例如，饮料受天气影响大，零食相对稳定）。

强大的分销网络： 建立了覆盖全球、深入毛细血管的分销体系，尤其在北美市场效率极高。这是其核心竞争壁垒。

规模经济与运营效率： 巨大的采购量、生产规模和分销网络带来显著的成本优势。

持续的营销投入与创新： 在广告营销上投入巨大以维持品牌影响力。在产品创新上持续投入，以迎合健康化、个性化等消费趋势。

稳定的现金流与卓越的股东回报： 长期稳定的分红记录是吸引保守型投资者的关键因素。

三、主要挑战与风险健康与营养趋势：

核心业务压力： 传统碳酸饮料和高盐高脂零食面临消费者转向更健康选择（水、低糖/无糖饮料、纯果汁、健康零食）的压力。

转型需求： 公司需要持续投入研发和收购，加速产品组合转型（如扩大零糖产品线、开发健康零食、推广桂格健康食品），但转型速度能否跟上消费者偏好变化是关键挑战。

成本通胀： 持续的原材料（糖、粮食、食用油）、包装（塑料、铝）、劳动力、物流成本上涨持续挤压利润率。提价虽能缓解，但有潜在需求抑制和市场份额流失风险。

激烈竞争：

饮料： 可口可乐是最大对手，在碳酸饮料领域竞争激烈。同时面临来自新兴健康饮料品牌、区域性品牌、自有品牌（Private Label）的竞争。

零食： 虽然菲多利在北美优势巨大，但全球范围内面临其他大型食品公司（亿滋国际等）和自有品牌的竞争。

健康食品： 在更广阔的“健康食品”领域，面临众多专业品牌的竞争。

四、战略重点产品组合转型：

加速健康化： 大幅增加零糖饮料、无糖茶、功能饮料（佳得乐）、健康零食（烘烤型、蔬菜型、全谷物）、营养食品（桂格）的占比。

高端化： 推出更高品质、更高附加值的产品（如手工薯片、精酿苏打水）。

提升运营效率： 通过供应链优化、自动化、数字化转型（如需求预测、智能物流）降低成本。

可持续发展（正持计划 - pep+）：

这是百事的核心战略支柱之一，目标是“通过有目的地赢利来创造增长和价值”。

重点领域包括：农业可持续性（再生农业）、价值链减碳、水资源利用效率、包装转型（减少原生塑料使用，增加可回收材料比例，探索可重复使用包装）、产品配方改进（减糖减盐减脂）。

市场拓展与渗透：

新兴市场增长： 继续投资于中国、印度、中东、非洲等高增长潜力市场。

渠道深化： 加强在电商、便利店、餐饮服务等渠道的渗透。

数字化与直接触达消费者： 投资电商能力、数据分析、消费者洞察，探索DTC（直接面向消费者）模式的可能性。

五、同业竞争1.核心战场：按业务部门划分的主要竞争对手饮料业务 (特别是碳酸软饮料及非碳酸饮料)：

可口可乐公司 (The Coca-Cola Company, KO):

头号劲敌： 这是百事在全球饮料市场，尤其是碳酸软饮料领域最直接、最强大的竞争对手。竞争贯穿品牌形象、市场份额、渠道铺货、营销投入、新品研发等所有环节。

核心差异： 可口可乐业务更聚焦于饮料（虽然也有少量果汁、水等），品牌组合可能更精简但更专注。在碳酸饮料的全球份额上，可口可乐通常领先。

竞争焦点： 经典可乐口味偏好、零糖系列、新兴市场渗透率、餐饮渠道独家协议（可口可乐在这方面传统上更强）、功能性饮料（佳得乐 vs. BodyArmor/Powerade）、即饮咖啡/茶、包装水（纯水乐 vs. 冰露/Dasani）等。

Nestlé (雀巢) & Danone (达能)：

瓶装水、即饮咖啡/茶、健康饮料： 在包装水（雀巢优活、巴黎水；达能依云、富维克）、即饮咖啡（雀巢）、高端水、以及部分健康/功能性饮料领域构成竞争。

区域性与本土品牌：

在全球不同市场，百事面临强大的本地或区域性饮料品牌的竞争，这些品牌往往更了解本地口味偏好且成本结构可能更低（例如，拉美、亚洲、非洲市场的本地碳酸饮料、果汁、功能饮料品牌）。

新兴健康/功能饮料品牌：

大量专注于特定健康概念（如益生菌、植物基、清洁标签、特定功能）的小众、初创品牌不断涌现，通过电商、精品超市等渠道分食市场份额，尤其在高端和健康化细分领域对传统巨头构成挑战。

零食与食品业务 (主要由子品牌菲多利和桂格主导)：

亿滋国际 (Mondelez International, MDLZ)：

全球零食头号对手： 这是百事在全球咸味零食（薯片、饼干、饼干）和巧克力/糖果领域最主要的竞争对手。旗下拥有奥利奥(Oreo)、吉百利(Cadbury)、乐之(Ritz)、三角巧克力(Toblerone)、妙卡(Milka)、焙朗(BelVita)、清至(Triscuit)等强大品牌。

家乐氏 (Kellogg's) / WK Kellogg Co (拆分后) & Post Holdings：

谷物早餐市场： 百事旗下的桂格燕麦（Quaker Oats）在热食谷物（燕麦片）、谷物棒、米饼市场与家乐氏（玉米片、Rice Krispies等）、Post（葡萄干麦片Raisin Bran）等传统谷物巨头激烈竞争。竞争点包括传统谷物份额、健康谷物/零食棒创新、便利性产品。

卡夫亨氏 (Kraft Heinz, KHC)：

部分零食与酱料领域： 在部分零食品类（如坚果、奶酪零食）和酱料领域（桂格有部分产品线）存在一定竞争，但重叠度相对低于亿滋和好时。

区域性零食巨头与自有品牌：

区域性巨头： 例如墨西哥的宾堡集团(Grupo Bimbo)在部分烘焙零食领域，欧洲的联合饼干(Pladis)等。

自有品牌： 这是对百事（尤其是菲多利和桂格）持续性且日益严峻的威胁。零售商自有品牌的薯片、饼干、麦片、饮料等产品，凭借显著的价格优势，在经济下行或通胀高企时期对价格敏感型消费者的吸引力巨大，持续侵蚀品牌巨头的市场份额和定价能力。

2.跨业务线的综合竞争者雀巢(Nestlé) & 达能(Danone)： 它们不仅在其核心领域（如雀巢的咖啡、乳品、瓶装水、宠物食品；达能的乳制品、植物基、瓶装水）是重要玩家，也在不断拓展健康零食、营养产品等与百事桂格或健康化零食相重叠的领域，构成间接但广泛的竞争。

联合利华(Unilever, UL)： 主要在茶饮（与百事合资的立顿即饮茶）、冰激凌、部分调味品和健康食品领域存在竞争或合作关系（合资体现竞合关系）。

3.竞争的关键维度产品创新：

谁能更快推出符合健康化（减糖减盐减脂、高蛋白、植物基、清洁标签）、便利化、高端化、个性化趋势的新品？

在功能性饮料/零食领域的技术突破？

品牌力与营销：

巨额营销投入的效率和精准度（传统媒体 vs. 数字营销/社交媒体）。

品牌形象塑造、情感连接、应对ESG议题的公关能力。

渠道掌控力：

分销网络的广度、深度和效率（尤其在偏远地区和小型终端）。

与关键零售商的关系（货架位置、促销支持）。

电商渠道（DTC和第三方平台）的建设和运营能力。

定价权与成本控制：

在通胀环境下，谁拥有更强的品牌溢价能力来转嫁成本？

谁的供应链更高效、成本结构更优（规模经济、自动化、采购议价力）？

面对自有品牌的低价竞争，如何平衡市场份额和利润率？

并购与整合：

通过收购快速获取新品牌、新技术或进入新市场的能力（如百事收购Rockstar进入能量饮料，亿滋频繁收购区域零食品牌）。

整合被收购公司的效率和协同效应。

可持续发展(ESG)：

在减塑、包装循环利用、碳排放、水资源管理、可持续农业等方面的承诺、投入和实际进展，日益成为品牌形象和消费者选择的重要考量，甚至影响融资成本。

六、财务指标1. 收入与利润表现2025年第一季度，百事公司营收179.2亿美元，同比下降1.8%；净利润18.34亿美元，同比下降9.7%。稀释后的每股净收益（EPS）为1.33美元，同比下降10%。核心每股收益（Core EPS）为1.48美元，略低于市场预期的1.49美元。

公司预计2025年全年核心每股收益（EPS）将与2024年持平，此前预期为中个位数增长。这一调整反映出公司对未来市场需求的谨慎态度，尤其是在北美市场，消费者对性价比的追求加剧了竞争压力。

2. 财务杠杆与偿债能力百事公司2025年第一季度资产负债率为81.79%，处于较高水平。公司历史上资产负债率一直维持在80%左右，如2023年为81.6%，2024年为81.9%。高杠杆意味着公司面临一定的偿债压力，尤其是在经济不确定性增加的情况下。

尽管如此，百事公司拥有较强的自由现金流。2025年第一季度资本支出为6.03亿美元，公司预计2025年全年资本支出将与2024年相近。公司现金流与债务比率（Cash Flow to Debt Ratio）为0.279倍，表明即使不支付股息，公司也有能力在不到四年的时间内偿还所有债务。

3. 股息与回购百事公司2025年的股息支付率预计为2.1521%(股价涨了，盈利持平)，高于行业平均水平。2024年股息支付率为3.51%，表明公司将大部分利润用于分红。2024年全年回购金额为10.0425亿元，2025年预计回购10亿美元（约合人民币72亿元），与股息合计股东回报超110亿元。

七、总结股息为王： 连续52年（且仍在继续）的股息增长记录是百事最耀眼的标签和最核心的投资者回报方式，为股东提供稳定且不断增长的现金收入流。

回购辅助： 股票回购作为重要补充，旨在提升每股价值和资本效率，执行上更具灵活性。

现金流支撑： 强大的自由现金流生成能力是其高额、稳定且持续增长的股息和持续回购的根本保障。

股东友好型政策： 管理层将股东回报（尤其是分红增长）置于资本配置的优先位置，并拥有长期兑现承诺的卓越记录。

吸引力组合： 稳定增长的股息 + 潜在的股价温和增值，使百事成为寻求收益、注重防御性、偏好低波动性的长期投资者（如退休基金、收入型个人投资者）的核心配置选择之一。

百事公司作为全球食品饮料行业的龙头企业，其财务表现总体稳健，具备较高的股息率和持续的股票回购计划，为股东提供了良好的回报。然而，公司面临的供应链成本上升、汇率波动、市场需求疲软等因素，可能会影响其未来的盈利能力。